亚晶金融存储芯片有望迎来超级周期

在AI需求持续推动之下，AI基础设施建设带动存储芯片需求激增，价格涨势持续，全球存储芯片市场正经历结构性供需失衡亚晶金融，国内存储厂商将明显受益。

宗合/文

因供需缺口存在，存储芯片供不应求，自9月起，存储芯片价格开始上涨，进入四季度后涨势仍在继续。存储芯片行业是高垄断格局，行业内的几家巨头公司占据大部分市场份额，定价权较高，它们的举动直接影响市场动向。据媒体报道，电子与SK海力士已在第四季度将其DRAM和NAND闪存的价格上调最高达30%，并将新的价格体系传导至客户。而随着市场对供应短缺的担忧加剧，不少客户正在积极备货。有报道称，部分美国的电子公司及数据中心运营商，正与三星和SK海力士洽谈长达2至3年的中长期供应合同。

存储芯片新一轮价格上涨周期已然开始，周期性机遇出现，在国产替代的背景下，相关公司也将迎来业绩增长。

涨价还将继续亚晶金融

德邦证券复盘从2016年开始的存储行业经历的三轮周期，认为2016-2019年周期核心受益DDR4换代带来的价格快速上涨；2020-2023年周期核心受益笔记本电脑/手机等消费电子产品需求增长；2024年开启的新周期核心受益AI基建带来的需求增长。总体来看，德邦证券认为前两轮周期本质更多依托消费端发力，而本轮存储芯片的需求更多源自大型科技公司在AI时代的算力基建，持续性可能更强。

招商证券也认为，不同于过去周期性的库存回补，本轮更多地被结构性需求与产能错配所驱动。

价格变动方面，不仅HBM需求激增价格上涨，而且传统芯片因产能缩减也出现供给不足，根据TrendForce数据，第四季度传统DRAM合同价格被上调至18%-23%的环比涨幅范围，NAND Flash合同价格也预期上涨。这些现象均显示，不仅是单个产品类别的上涨，而是整个存储产业的上行趋势正在逐渐成形。

从时间轴来看，存储芯片最早是从4月开始提价，当时三星率先宣布将逐步停止生产DDR4内存颗粒，从而专注于生产更高端、利润更高的DDR5、LPDDR5和HBM内存。此后SK海力士也开始逐步减少DDR4产能亚晶金融，计划将其产能压缩至20%左右。

事实上，从2024年开始，海内外大厂对AI服务器的需求增加了存储芯片的出货，同时高性能的AI服务器又需要DDR5、HBM等新一代内存芯片。如OpenAI宣布将联手软银等在美国新建5个AI数据中心，预计未来3年总投资超4000亿美元。AI发展仍需大量AI基础设施。根据弗若斯特沙利文的数据，2025年全球服务器DDR5模组渗透率将达85%，服务器内存条出货量预计为1.84亿根，2030年有望增长至3.07亿根，2025-2030年复合增长率达10.8%。根据 TrendForce数据，HBM单价相较DDR5高大约5倍，HBM芯片的大规模应用进一步打开了市场空间。WSTS预计2025年2026年存储芯片市场规模将继续增长至1848美元2148亿美元，同比增长12%、16%。

招商证券认为，随着AI驱动的高端存储需求持续攀升，存储芯片产业正迎来结构性繁荣期。HBM、HBF等高带宽存储技术的快速发展，加之产能优先向高端产品倾斜，使得供应商掌握定价权，传统DRAM与NAND供给紧张，价格持续上行。行业巨头SK海力士与三星电子在HBM市场的领先地位进一步强化其盈利能力，同时带动上游设备、材料、封装厂商及下游AI服务器、云计算与终端设备的配套增长。整体来看，这一轮超级周期不仅带来价格与利润的短期增长，更是在技术升级、产能布局和产业生态重塑方面产生强势影响，促使存储芯片从“被动配件”跃升为AI基础设施的核心模块。

景气度提升带动业内公司受益

开源证券判断，AI需求带动的存储短缺或将至少持续至2027年，国内存储厂商扩产有望在缺货的情况之下带动份额扩张，扩产的必要性在提升。而且，国产设备在关键工艺逐渐实现突破，存储设备国产化率有望步入增长快车道。

德邦证券认为，存储芯片后续应继续关注原厂价格策略、产能利用率情况、市场现货价格情况、HBM 芯片进展等。值得注意的是，本轮周期中，国产玩家或已进入行业的“核心圈”。例如长江存储第五代3D TLC NAND闪存的堆叠层数已达到294层，达到国际领先水平。随着技术实现突破，国内存储制造商正积极扩产，国产设备、材料等细分环节也有望充分受益。

大同证券持续看好由存储涨价所带来的周期性机遇，在AI基础设施建设的推动下，北美与国产算力领域均保持较高成长性，建议重点关注存储、算力需求板块。在AI需求持续拉动与存储价格上行的背景下，存储行业供需格局或将持续偏紧。为应对日益增长的存储需求，原厂有望加大资本开支，从而带动半导体设备需求提升，建议关注刻蚀、沉积等关键环节的国产半导体设备公司。

业内公司的业绩变化已经有所体现。以兆易创新为例，公司三季报显示，2025年前三季度营收实现68.32亿元（同比增长20.92%），归母净利10.83亿元（同比增长30.18%），毛利率和净利率分别为38.59%和16.17%。单季度来看，第三季度营收实现26.81亿元（同比增长31.40%），归母净利5.08亿元（同比增长61.13%），毛利率和净利率分别为40.72%和19.27%。国元证券认为，整体存储市场在三季度景气度有所提升，带动公司毛利率较二季度上涨3.7%。长鑫产能的持续释放，进一步带动公司三季度在DRAM业务上的出货。而市场利基型DDR的需求保持旺盛，四季度仍具有一定的价格上升空间，公司盈利增长有望超预期。

甬兴证券认为，受益于供应端推动涨价、库存逐渐回归正常、AI带动HBM等需求上升，产业链有望探底回升。华鑫证券则表示，国内存储厂将显著受益于存储的新一轮涨价潮。

本文刊于11月15日出版的《证券市场周刊》

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